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研究结论

企业永续债：一级市场方面，7 月融资热度稍回落，新发企业永续债81 只，合计融资1020 亿元，偿还规模同步缩减，最终净融入464 亿元，环比持平。7 月公用事业、建筑装饰和城投板块新发永续债规模较大，高票息发行频次环比明显减少。从次级属性看，7 月新发永续债次级只数占比提升、规模占比回落。二级市场方面，7月企业永续债收益率走势呈“U”型，最后一周快速回升，信用利差短端走阔、中长端收窄，城投永续债利差全面收窄且幅度大于产业永续债。交易规模及换手率明显回升，大唐集团成交量依然居首位。7 月未新增企业永续债未被赎回事件。

金融永续及次级债：一级市场永续债方面，7 月新发6 只金融永续债合计融资470亿元，建行贡献主要融资规模，同期无到期；次级债方面，7 月一级发行市场仍较冷清，国有行继续缺席，合计发行238 亿元环比持平，得益于偿还规模减少，最终净融入145 亿元。二级市场方面，券商永续债和保险次级债利差明显收窄，银行二永债利差小幅波动或走阔。成交方面，金融永续债总成交规模和换手率相比6 月小幅提升，次级债成交热度下滑。7 月新增1 起金融次级债未赎回事件，辽宁葫芦岛银行不行使“18 葫芦岛银行二级01”赎回选择权。

银行二永债策略：7 月24 日政治局会议后收益率向上大幅调整，银行二永债估值当即受明显冲击，至今仍在高位徘徊、尚未修复。展望后市，我们认为本轮调整可能将持续一段时间但预计幅度有限，情绪上需稍谨慎但也不必完全转向防御，建议适当缩短组合久期以抵御波动，保持观望态度。建议维持高等级中短端二永债的配置仓位，倘若风险偏好较强且愿意舍弃一定流动性，在控制久期的前提下可稍作下沉但务必控好安全边际，后续倘若出现超调或迎来买入时机。

ABS：一级市场方面，7 月共发行113 单ABS 项目，发行规模回落至1063 亿元。

融资租赁、供应链及车贷ABS 发行规模领先，应收账款ABS 发行遇冷，城投关联ABS 合计融资约80 亿元，地产ABS 发行量也同步回落。二级市场方面，7 月ABS到期收益率触底回升，最终稍有下行，特别是短端下行幅度偏大，但信用利差则是中长端收窄较多。二级成交规模继续回落，有限合伙份额维持高成交热度，折价成交幅度较大的主体主要涉及远洋和雅居乐。

风险提示

政策变化超预期；信用风险暴露超预期；ABS 发行及投资热度不及预期；数据统计可能存在遗误

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